韓股暴漲暴跌的啟示：月暈退了，牛角就長出來了

編輯說明

本文為作者觀點文章，旨在討論韓國股市波動、月暈效果（Halo Effect）與牛角效應（Horn Effect）等投資決策心理議題，不構成任何個別投資建議、財務規劃個案建議或買賣邀約。IF 官網收錄本文，作為投資人行為觀察與理財規劃心理學之專欄觀點。

作者：黃崇哲（Hank）　現任臺灣理財顧問認證協會（FPAT）名譽理事長兼秘書長，長期關注財政與金融制度、普惠金融、理財規劃心理與科技變革對大眾理財行為的影響。

一句競選承諾，跑得比想像更遠

「KOSPI（韓國綜合股價指數）五千點，並不困難。」

李在明還是總統候選人時，就曾公開說出這句話。他認為韓國股市長期受到低估，只要整頓市場操縱、改善公司治理，五千點並非遙不可及。

這句話後來不只實現，市場甚至跑得比他想像得更遠。韓股在今年上半年成為全球最耀眼的市場之一，KOSPI不到半年一度上漲超過一倍。李在明在6月8日的就職周年記者會上得意的說，原本以為兩、三年才能達成，結果半年就做到了，「我想是因為信任」。

當政治光環變成投資光環

這些數字是事實。李在明政府推動公司治理改革、強化小股東保障，也確實有助於改善「韓國折價」。但當指數不斷創高，總統的政治光環也逐漸變成股民眼中的投資光環。支持者開始相信，李在明不只懂治理國家，也懂股市；不只知道政策往哪裡走，甚至知道指數會漲到哪裡。

總統，慢慢變成了股市名師。

月暈效果：好感如何放大成部位

這在心理學上稱為「月暈效果」（Halo Effect）。我們對一個人的正面印象，會像月亮周圍的光暈向外擴散，使我們連帶高估他在其他領域的能力。政治好感原本只需要一張選票，經過月暈擴散後，卻可能讓人交出整個投資組合。買進的理由不再是企業獲利、產業循環與合理估值，而是「我相信這位總統」。

到了5月底，韓國融資餘額創下新高，以三星電子、SK海力士為標的的單一股票槓桿ETF也快速膨脹。當時看來，槓桿不是風險，而是一張讓財富加速追上指數的車票。

但市場的車票，從來不保證座位。

暴跌、熔斷與去槓桿風暴

6月23日，KOSPI單日暴跌近一成，市值蒸發約742兆韓元，散戶卻繼續大舉買進。到了7月底，去槓桿風暴真正出現，KOSPI從高點一度回落近四成，連續兩天觸發熔斷。原本用來放大獲利的工具，也開始用同樣速度放大損失。

對已經成為韭菜的投資人來說，政府此時提出補救措施，總像是收盤後才送到的投資風險說明書。

牛角效應：同一批支持者的反轉

月暈效果的反面，叫做「牛角效應」（Horn Effect）。一旦對某人形成負面印象，我們也容易否定他所做的一切。有趣的是，月暈與牛角看似位在兩端，卻可能長在同一批支持者身上。

上漲時，他們把半導體景氣、全球資金與AI需求，濃縮成總統領導有方；下跌時，又把估值過高與槓桿踩踏，全算成總統無能。

市場從來不由總統控制，真正改變的，是投資人的帳面損益，以及損益投射在總統身上的評價。賺錢時，政策願景被聽成了明牌；虧損後，同一句話卻被看成誘人投資追高的罪證。

因此，政治支持度不一定緩慢消耗。當投資人同時失去金錢與信念，民怨也可能跳空下跌。原以為搭上國家發展的列車，最後卻發現自己只是槓桿商品裡的最後一棒。

治理與明牌之間：投資人的功課

這種韭菜並非韓國獨有。川普一句關稅談話，可以讓全球股市劇烈震盪；台灣當年的「六三三」，也曾讓精確的經濟承諾，最後變成政見跳票的固定標籤。總統應該說明政府如何因應景氣、改善市場制度，以及讓房價與所得重新建立連結；但不應預告指數會漲到哪裡。前者是治理，後者是喊明牌。

投資人真正需要訓練的，也不是辨認哪位總統比較會選股，而是辨認自己究竟在相信政策，還是在崇拜一個人。

畢竟，市場從來不認得我們支持誰。月暈效果可以照亮一場選舉，卻照不亮一家公司的財報；牛角效應可以刺傷一位總統，卻也補不回一些投資人的莫大虧損。

（作者相信，無論是個人理財、公共建設還是AI時代的金融服務，最難解的問題從來不是資金，而是做決定的那個人。）

IF 觀點｜月暈、牛角與理財規劃心理學

本文對投資人最重要的提醒，是月暈效果與牛角效應其實共用同一套心理機制：先對一個人形成整體印象，再讓這個印象代替對個別事實的逐項查證。上漲時，人容易把價格結果歸功於自己原本相信的人、政策或敘事；市場反轉，同一套機制又快速翻向另一端。同樣的過程也出現在日常理財決策，從名人代言的金融商品、財經網紅的持股清單，到顧問頭銜帶來的安心感，判斷的起點若停在「我相信這個人」，而沒有回到商品結構、費用與自身財務目標，部位就容易隨著印象一起放大縮小。